Le passage des marchés émergents reflète une éclipse de l’économie par la politique
Parmi les différents termes utilisés pour décrire les économies moins avancées du monde, “Global Sud” semble être en vogue ces jours-ci. En revanche, la désignation de marchés émergents a perdu une partie de son attrait.
Cela pourrait paraître être un changement peu remarquable d’un jargon analytiquement mince à un autre. Mais non, ce changement signale discrètement deux tendances que les investisseurs devraient considérer avec une certaine inquiétude. La première est la baisse de la croissance économique potentielle dans de nombreuses régions du monde en développement. Et la seconde est la fragmentation globale rampante.
Les données de Google suggèrent que les recherches sur le Global Sud aient régulièrement dépassé celles des marchés émergents depuis le début de 2022. Cela pourrait être considéré comme un phénomène temporaire à la suite de l’invasion de l’Ukraine par la Russie en février dernier. Pourtant, l’utilisation du terme “marchés émergents” en tant que mot-clé de recherche est en déclin assez constant depuis quelques années.
Ce déclin se reflète dans les flux de capitaux réels
Une mesure du désengagement régulier des gestionnaires de portefeuille internationaux des marchés émergents est la baisse de la propriété des investisseurs étrangers dans les obligations des marchés émergents libellées dans les monnaies locales.
En 2016, les investisseurs internationaux possédaient en moyenne environ 21 % des obligations libellées dans les monnaies locales des marchés émergents. Ce chiffre est maintenant seulement de 13 %.
Dans certains pays – tels que l’Indonésie ou l’Afrique du Sud, par exemple – ces baisses sont relatives : c’est-à-dire que le montant des obligations détenues par des étrangers a augmenté ces dernières années, mais à un rythme moins rapide que le marché obligataire global du pays. Mais dans d’autres – comme le Mexique, par exemple – ce déclin est absolu : les investisseurs ont simplement abandonné.
De toute façon, il s’agit d’une tendance inquiétante. Les économies émergentes se portent mieux lorsqu’elles peuvent se financer dans leur propre monnaie, et donc l’investissement étranger sur les marchés obligataires locaux est une forme de financement externe qui devrait être accueillie favorablement.
La diminution de l’intérêt des investisseurs pour les marchés obligataires locaux des économies émergentes découle de la perception d’un déclin potentiel de croissance lié à l’essor des matières premières et à un possible sommet de la mondialisation. Cette tendance reflète leur inquiétude face à un avenir économique moins prometteur pour ces pays.
Pensez-y de cette manière : si les investisseurs sont moins optimistes quant au taux de croissance potentiel d’un pays, il devient alors plus difficile de compter sur la valorisation de la monnaie nationale au fil du temps. Et si c’est vrai, ainsi l’intérêt d’investir dans les marchés obligataires locaux diminue d’autant plus que l’exceptionnalisme américain demeure un thème persistant sur les marchés financiers.
Ce qui est préoccupant, c’est que, malgré son imprécision, le terme “marchés émergents” avait pour objectif de servir une fonction, à savoir attirer l’attention sur les pays en développement en tant que destination pour les flux de capitaux internationaux. Ce nom commercial avait toujours un objectif fondamentalement commercial. Mais la valeur commerciale de la marque semble être en baisse.
Le terme “Global Sud” revêt une connotation plus politique que commerciale
Le terme est largement utilisé pour mettre en lumière les injustices perçues au sein de l’ordre mondial, soulignant la prédominance des institutions telles que le FMI et la Banque mondiale. Des institutions dominées par les États-Unis, ainsi que le rôle prépondérant du dollar. Cela expose la fragilité des pays en développement, dont l’accès aux capitaux internationaux peut fluctuer selon les décisions de la Réserve fédérale américaine.
Il n’est pas surprenant que les autorités chinoises apprécient particulièrement ce terme. Cela dit, Pékin a une certaine concurrence : les dirigeants de l’Inde et du Brésil, par exemple, essaient également de se positionner plus ou moins explicitement comme des leaders du Global Sud.
Le ‘Global Sud’ redéfinit l’équilibre politique-économie et impacte les investisseurs
La manière dont le Global Sud éclipse les marchés émergents peut donc être comprise comme le triomphe de la politique sur l’économie, reflétant une lutte d’influence alors que la période d’hégémonie globale incontestée des États-Unis après la guerre froide a pris fin.
Il faut cependant se rappeler que la période d’hégémonie globale des États-Unis – l’ère du Consensus de Washington – a été une période au cours de laquelle de nombreux pays en développement ont connu leur meilleur moment en termes de convergence vers les niveaux de PIB par habitant des économies avancées. Malgré ses nombreux défauts, le Consensus de Washington était un effort raisonnablement honnête pour définir un ensemble de politiques et d’institutions visant à promouvoir la convergence des revenus.
Peut-être qu’il y a un ordre mondial dans notre avenir qui peut recréer les conditions d’une croissance robuste du commerce mondial dont ont besoin les petites économies ouvertes pour prospérer. Mais, pour l’instant, les investisseurs semblent voter avec leurs pieds alors que la politique est aux commandes.
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